“我们想研究第二支柱养老基金如何应对金融危机以及如何保护它们免受危机的影响，”考纳斯理工大学(KTU)教授AudriusKabašinskas博士说，他和他的团队发现了实现这一目标的方法。这项发现就是开发养老基金压力测试。立陶宛研究人员是世界上第一个提出这种压力测试改编方法的人。

压力测试通常针对银行或其他金融机构进行，以便市场监管机构确定和评估其抵御不利经济条件的能力。

韩国技术大学数学与自然科学学院教授表示，这种创新的养老基金压力测试方法将使监管机构和养老基金管理者都受益。

Kabašinskas补充道：“确保您的养老基金能够抵御严峻的金融市场环境，将有助于您睡得更好、储蓄更多，并增强对您的基金和养老金体系本身的信任。”

基于两次重大危机的结果

首先，这项研究需要收集前期的数据。“两件震惊世界的大事——新冠疫情和俄罗斯入侵乌克兰的第一年——恰好发生在该项目期间。这让我们收集了大量有关养老基金业绩变化的相关信息和数据，”卡巴辛斯卡斯说。

隐马尔可夫模型(HMM)的运行原理非常简单，据KTU数学建模系的一位教授介绍，该模型有助于预测未来的市场状况。

该论文发表在《运筹学年鉴》杂志上。

“气温的观测可以类比这一点。一年四季，我们不用看日历，观察室外温度，根据温度水平，判断现在是一年中的什么时间。当然，冬天可能会出现15度，有时5月会下雪，但这些都是随机事件。第二天的状态只取决于今天，”他生动地解释道。

据KTU研究人员称，这描述了隐马尔可夫模型的思想：通过观察价值的变化，可以判断全球市场的状态并试图预测未来。

“在我们的研究中，我们观察了2019年至2022年的两家知名投资基金。收集到的信息帮助我们确定，全球市场在任何特定时刻都处于以下四种状态之一：无冲击状态、股市冲击状态、债券市场冲击状态和全球金融冲击状态——全球危机，”Kabašinskas说。

捷克理工大学和布拉格查理大学的米洛什·科帕教授领导的研究小组利用某些方法发现，这些时期与全球事件相一致。一旦确定了状态之间的转换概率，就可以将养老基金的数据与这些时期联系起来，并模拟养老基金价值的未来演变。

压力测试的创新就在于此。该测试的目的是确定特定养老基金在未来面临金融市场冲击时是否能够实现正增长。

韩国技术大学的一位研究人员表示：“在我们的研究中，我们应用了几种情景，延长金融危机并模拟未来5年基金价值的演变。”

该方法不仅适用于养老基金，也适用于其他投资。

立陶宛养老基金示例

该研究和新的压力测试是针对立陶宛养老基金进行的。

Kabašinskas表示，这项研究揭示了一些有趣的事情。首先，平均而言，立陶宛第二支柱养老基金能够抵御两倍长的危机。

“然而，结果显示，一些立陶宛基金难以应对通货膨胀，而其他基金，即针对可能在未来几年内退休或已经退休的公民设立的最保守的基金，在受到负面冲击后的恢复非常缓慢”，KTU专家补充道。

这可以从监管方面和相关的投资策略来解释，因为股票市场的复苏速度比债券市场快几倍，上述基金90%以上的投资于债券和其他风险较低的工具。

还进行了一项补充研究，以表明养老基金应如何改变其投资策略，以避免各种金融危机和冲击带来的巨大负面影响。

“在金融危机爆发之前或之后，大量投资股票和其他高风险工具的基金应该稍微增加无风险工具的数量，最多增加10%。与此同时，主要投资债券的基金应该增加其持有的股票数量。在这两种情况下，危机结束后都应该缓慢回归典型策略，”一位数学家建议道。

虽然调查目的并非提高人们对养老基金的信心，但结果显示立陶宛第二支柱养老基金具有抗危机能力，值得信赖。从历史上看，它们实现了长期增长，有些甚至跑赢了通货膨胀和物价上涨。

“尽管短期变化可能很大，但长期增长是显而易见的，”KTU教授Kabašinskas博士说。“顺便说一句，立陶宛的制度比许多欧洲国家都要好，”他补充道。

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